大卫史文森创立的耶鲁投资机制一直被模仿却从未被成功地复制
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传奇投资人之大卫史文森上
大卫史文森与耶鲁模式80年代中期耶鲁大学捐赠基金大约50%的资金投资於国内有价证券基本是股票40%资金在固定收益包括现金产品剩下的10%投资於另类投资工具史文森接手基金後认为这种投资组合是不合理的
1这种投资组合不够分散
2长期来看股票的回报远超固定收益产品大学基金是个长期的事业要长久保持资产的购买力大比例配置固定收益是实现不了目标的
他认为投资收益最终来自於三个方面资产组合市场时机选择个股其中投资组合的作用最大需要用核心资产建立多样化的投资组合追求风险调整後的长期可持续的投资回报投资收益由资产配置驱动严格的资产再平衡策略避免择时操作
於是史文森对耶鲁捐赠资金进行调整基金持仓变为更加分散化以股权为导向(equity-oriented)的投资组合
1Absolute Return 17.4% 绝对收益这部分是金融市场的各种套利
2Domestic Equity 3.9% 美股
3Foreign Equity 11.5% 国外股票
4Fixed Income 4.9% 固定收益类各种债券
5Natural Resources 8.2% 大宗商品天然气石油等等
6Private Equity 33.0% 私募股权PE这是耶鲁基金比较有特点的投资方向也就是我们常说的一级市场投资流动性比较差 但是收益率会很高
7Real Estate 17.6% 房地产一线城市商业地产可以增值和收租
8: Cash 3.5% 现金
史文森把捐赠基金主要投向於房地产期货私人股本和保值基金上逐渐收紧对股票和债券的投资他坚信这种非传统的投资方式不仅风险小而且投资组合中的各种资产互不相关当市场出现波动时各种资产的波动效果也各不相同如果发生通货膨胀国内股票可能下跌但不动产和自然资源方面的投资将是通货膨胀的阻挡器不仅能平衡股票的损失而且能使总资产免遭重创
这一模式带来的回报率显然高得多根据耶鲁投资办公室的数据在史文森35年的管理生涯中截至2020年6月30日耶鲁捐赠基金的年回报率为13.1%收益表现 比60%股票/40%固定收益投资组合高出4.3个百分点耶鲁捐赠基金从史文森接手时的13亿美元增长到312亿美元成为全美第二大捐赠基金仅次於主要竞争对手哈佛大学
史文森的多元化策略得到了广泛认同其资产配置方式被称为耶鲁模式这种配置最突出的亮点便是对多种资产类别进行重新界定每年进行再平衡调整以确保可以在变化的时间和投资环境中不断追求投资收益的阿尔法而不是追求市场基准的贝塔未完待续
