本文主要介绍了什么是堪萨斯联储金融压力指数以及构建该指数所选取的变量然後简单介绍了堪萨斯金融压力指数的构建方法最後介绍了如何解读该指数
什么是堪萨斯联储金融压力指数KCFSI堪萨斯联储金融压力指数The Kansas City Financial Stress IndexKCFSI是反映美国金融体系压力的11个变量的月度综合指数主要包括收益率利差指标和资产实际或预期价格指标最早发布於1990年1月
其中收益率利差指标包括TED利差2年掉期利差已发行的10年期美债和新发行的10年期美债收益率的利差Aaa级企业信用债和美债10年收益率的利差Baa级企业信用债和Aaa企业信用债的利差高收益率债和Baa级企业信用债的利差消费ABS和5年期美债的利差
随著LIBOR即将退出历史舞台TED利差的适用性降低堪萨斯联储对此进行过一次修正主要将TED利差换成美国存管信托和结算公司DTCC的GCF美债回购利率和3个月期美债回购利率的利差
其中资产实际或预期价格指标包括股票和债券收益率的相关性股价隐含波动率指数VIX银行股价格的异常波动银行股价格波动和整体股指价格波动的差异银行股横截面分散度CSD银行股收益率的横截面分布
制表Chris Li
图1 堪萨斯联储金融压力指数KCFSI
数据来源堪萨斯联储 制图Chris Li
堪萨斯金融压力指数构建方法堪萨斯金融压力指数基於11个变量并通过主成分分析方法构建而成大致可以分为三步
一变量标准化处理
对选取的11个变量进行标准化处理通过CDF转换即用经验累积分布函数求取的百分位值替代相应的原始变量然後每个分位的取值减去样本均值之後再除以样本标准差最终获得相同单位的11个变量数据序列
二变量权重计算
对经过标准化处理的11个变量进行主成分分析计算变量的构建权重首先获取每一个变量的主成分特征值以及对应的方差贡献率然後选取累加方差贡献率接近80%的前几个主成分特征值一般达到累积方差贡献率达到80%基本可以反映原始变量所包含的信息最後对所选的前几个主成分特征值加权平均後进行归一化处理得到变量的权重
三金融压力指数的合成
通过主成分分析法得到11个变量的权重後根据以下公式构建金融压力指数
其中FSIt为t期的金融压力指数wit为t期的变量权重vit为t期的变量取值
基於上述公式堪萨斯金融压力指数KCFSI从12月的-0.04降至1月-0.15
堪萨斯金融压力指数解读当堪萨斯金融压力指数KCFSI取值为正时表示金融压力高於长期平均水平而为负时则表示金融压力低於长期平均水平
此外评估当前金融压力水平还有另一个方法即将当期值和过去历史取值的特定分位数取值进行对比例如自1990年1月以来的396个样本按大到小排序後90%分位数上的取值为1.04截至目前KCFSI当期值为-0.15这表示当前美国金融压力并不明显
Chris Li 撰
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